茶百道赴港上市：營收不及蜜雪一半，凈利率高于蜜雪
紅餐編輯部 · 2023-08-17 09:14:55 來源：紅餐網
茶百道正式加入沖擊“新茶飲第二股” 的行列。
本文由紅餐網(ID：hongcan18)原創首發，作者：周洪楚，編輯：王秀清。
今年6月，茶百道完成創立以來首筆融資時，業內就盛傳茶百道在謀劃上市。
群眾的眼睛是雪亮的。
昨日（8月15日）晚間，四川百茶百道實業股份有限公司（簡稱“茶百道”）正式向港交所遞交上市申請，獨家保薦人為中金公司。
至此，茶百道正式加入沖擊“新茶飲第二股” 的行列。
值得一提的是，根據招股書披露的數據計算，目前茶百道的估值超過175億元，創始人夫婦王霄錕與劉洧宏的身家超過140億元。
01.
3年間門店增長超10倍
加盟店占比高達99%
隨著招股書的公開，市場得以了解茶百道的經營情況。
茶百道創立于2008年，起源地在成都。2018年之前，全國總門店數只有百余家，這一局面在2018年放開加盟后迎來轉折——2019年，茶百道門店數正式突破500家。
根據招股書，到了2021年，茶百道門店數已超5000家，這意味著，三年間茶百道門店數增長約10倍。
截至今年8月8日，茶百道門店數已達7117家。
△圖片來源：紅餐網攝
除了總門店數，我們從招股書中，還可以看到以下幾個核心數據：
1、營收不及蜜雪的一半，凈利率卻高于蜜雪
招股書顯示，茶百道2020年-2022年收入分別約為10.80億元、36.44億元和42.32億元；2023年第一季度收入約為12.46億元。同期期內利潤分別約為2.38億元、7.79億元、9.65億元和2.85億元。
對比此前蜜雪冰城披露的招股書，茶百道的營收稍顯遜色。
2021年，蜜雪冰城營收為103.51億元；同期，茶百道營收為36.44億元，不及前者一半。2022年一季度，蜜雪冰城營收為24.34億元，茶百道的這一數據為8.15億元。
不過，茶百道在凈利率上的表現更為突出。2021年，蜜雪冰城的凈利率為18.53%，而茶百道則達到21.40%。
2、加盟店高達99%，去年閉店率僅1.1%
截至2020、2021年及2022年，以及2023年3月31日，茶百道門店數量從2242間、5077間、6361間增至6597間，截至今年8月8日進一步增至7117間。
值得注意的是，茶百道加盟店占比非常高。對應上述各截至時間點，茶百道分別有2240家、5070家、6352家、6588家及7111間加盟店。加盟店數量均占茶百道門店總數99.0%以上。
盡管開店加速，但過去三年茶百道關閉的門店并不多。
根據弗若斯特沙利文的報告，2020年-2022年，茶百道關閉門店分別為3家、13家、76家，合計92家，同期相應的閉店率為0.1%、0.2%、1.1%。2023年第一季度，茶百道關閉門店45家，閉店率僅為0.5%，關店率低于行業水平。
市場布局方面，2022年，茶百道覆蓋了全國321個城市。
其中，一線城市、新一線城市、二線城市、三線城市、四線城市及以下城市的門店數占比分別是10.8%、29.1%、21.2%、19.2%和19.7%。除了一線城市門店密度相對較低之外，其余城市的門店分布均較為均衡。
02.
沖刺“新茶飲第二股”
茶百道還有不少挑戰
根據弗若斯特沙利文的報告，茶百道是中國前十大新式茶飲企業中增速最快的一家企業。
在過去三年間（2020年至2022年）零售銷售額年復合增長率也最高。2022年，茶百道門店的零售額達到約133億元，2020年至2022年年復合增長率達139.7%。
此外，該報告還顯示，2022年按零售額計，茶百道在中國新式茶飲店市場排名第三，市場份額占比6.6%，與第一名相差3.4%，與第二名僅相差0.3%。
但想要“超二追一”也并非易事，身后的競爭對手們也在步步緊逼。
今年以來，一眾茶飲品牌掀起規模擴張賽。
4月，茶百道宣布門店數突破7000家，并向萬店規模發起沖刺；同月，滬上阿姨也表示年內預計新增3000家門店，年底的目標是“保8000沖10000”。年初，古茗提出2023年要開出3000家店的目標，根據紅餐大數據，截至8月11日，古茗門店數已達8199家。
對于茶百道而言，壓力不言而喻。
拋開激烈的市場競爭，回到茶百道本身，上市之前，仍有不少問題待解。
1、與蜜雪冰城相似，靠“賣貨和賣設備”賺錢。
值得注意的是，茶百道看起來似乎是經營著TO C的生意，但實際上，茶百道似乎和蜜雪冰城一樣是披著奶茶外衣的供應鏈公司，向加盟商銷售貨品及設備，才是茶百道的核心業務。
招股書顯示，2020年-2022年，茶百道的貨品和設備銷售收入占總收入的90%以上，特許加盟費用和加盟費收入占比約5%。
這種類似于S2B2C的商業模式，核心在于通過供應鏈優勢和標準化流程，降低加盟商的運營成本，提高整體盈利能力。
蜜雪冰城擁有完善的供應鏈體系，能夠以較低的價格向加盟商提供高品質的食材和包材。
不過，與蜜雪冰城自建供應鏈不同，茶百道主要依賴于第三方供應商及其它業務伙伴為其提供原材料及服務。
招股書顯示，2022年茶百道從其前五大外部供應商（包括乳制品、糖、果汁等配料、包裝材料等）的采購占比就高達37.4%。
顯然，在上游供應鏈的打造上，茶百道并不占優勢。
而其也在風險披露時承認，“我們依賴第三方供應商及其它業務伙伴為我們提供原材料和服務，若失去任何該等供應商或其它業務伙伴，或若彼等的運營發生任何嚴重中斷，我們的業務可能受到重大不利影響。”
或是為了解決這一問題，無論是6月獲得的融資，還是此次公布招股書，茶百道方面均表示，將主要用于提高整體運營能力并強化供應鏈能力。
2、加盟店的管理力度仍有待加強。
不容忽視的是，加盟商的管控難題是行業的普遍痛點，茶百道也不例外。
茶百道在招股書中提到，開放加盟帶來規模擴張優勢的同時，也伴隨著重大挑戰，包括加盟商管理、加盟店盈利預期、供應鏈支持能力以及關鍵原材料的質量控制管理等。
△圖片來源：紅餐網攝
加之，隨著門店規模的擴大，要確保所有門店都能夠規范運營變得更加困難，尤其是在食品質量、食品安全、衛生和服務質量方面，要保證數千門店的同一款茶飲有著同樣的口味并非易事。
而上文提到，茶百道的加盟店占比高達99%，管控難題在其身上尤為顯眼。
此前，茶百道已經暴露出其在加盟店管理方面的缺陷。比如在銷售前端，過去幾年，茶百道曾不止一次被曝出使用過期原料、食品安全不達標等問題。紅餐網注意到，在黑貓投訴上關于茶百道的投訴有多達1625條，且大部分均與食品安全相關。
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