瑞幸最新財報出爐，給原本已經夠熱的咖啡市場又添了一把火。

8月1日晚間，瑞幸咖啡（LKNCY）公布2023年第二季度財報。

兩點信息較為關鍵。第一是瑞幸咖啡的財務增長勢頭一如既往，單季營收達到62.014億元人民幣（8.55億美元），同比增長88.0%。而星巴克中國在2023財年第三財季（4月3日至7月2日）的單季營收為8.22億美元。

第二是在這個財季，瑞幸的門店數破萬，成為中國市場第一個門店數過萬的咖啡連鎖品牌。

第二季度，瑞幸咖啡門店規模進一步擴大，凈新開門店1485家。截至第二季度末，瑞幸咖啡門店總數達10836家，其中自營門店7188家，聯營門店3648家。

在隨后的電話會議上，瑞幸咖啡首席財務官安靜將業績大幅增長的原因歸結為三點：門店數量增長是其中之一，另外兩點是客戶對產品依賴度增加致產品銷量增加、運營效率與成本管理能力提升。

在二季度業績公布之后，行業人士首先肯定了瑞幸模式，但也表示出對瑞幸可能會陷入“沒有質量的規模增長”的擔心；此外，市場上又有了瑞幸重返納斯達克的呼聲。多名行業人士在接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示，瑞幸重新上市的可能性很大，然而重回納斯達克的概率并不大。

單季營收超星巴克中國

“這算是一個里程碑，畢竟中國連鎖的咖啡店營收超過國際巨頭星巴克屬于首次。”百聯咨詢創始人莊帥評價此次單季營收反超星巴克中國。

今年第二季度，瑞幸總凈收入為62.014億元（8.55億美元）。星巴克中國的營收也并不低，在2023財年的第三財季（4月3日至7月2日），星巴克中國收入8.22億美元，同比增長51%，高于行業預期。

莊帥認為，這一現象說明了中國消費正處于強勁復蘇的階段，而咖啡飲品也更加廣泛地被中國消費者所接受。

只是對比起來，瑞幸跑得更快一點。此次，瑞幸咖啡首席財務官安靜將營收高增長的原因歸結為三個方面，門店增長、產品銷售增長以及運營效率提升。前兩方面相輔相成。

產品銷量的增加來自瑞幸在產品上不斷上新的能力、9塊9營銷和門店數量擴張。不斷更新的新品讓瑞幸的產品線不斷豐富，用戶黏性不斷提升，從而推高了銷量。

在門店擴張和市場占有率方面，瑞幸在本季度凈新開門店1485家，其中包括在新加坡開設的5家新店，門店數量季度環比增長15.9%。目前，瑞幸在70個城市擁有自營門店，在265個城市擁有聯營門店。

截至第二季度末，瑞幸咖啡門店總數達10836家，其中自營門店7188家，聯營門店3648家。瑞幸咖啡成為中國市場第一家門店數量破萬的連鎖咖啡品牌。

與之同時，瑞幸的成本也在增加。第二季度，瑞幸總運營支出為50.3億元，同比增長64.5%。材料成本增長了95.1%至24.6億元，門店租金和其他運營成本為11.5億元，同比增長73.3%；配送費用為5.34億元，同比增長69.8%，折舊和攤銷費用為1.28億元，同比增長31.4%。

最受關注的是銷售和營銷費用的增長，其幅度達到了135.3%至3.04億元。瑞幸將此歸結為廣告費用增加、訂單增長導致的第三方外賣平臺傭金支出增加，以及電商業務和推廣活動的服務費增加。

這部分支出可能與“9塊9”營銷活動息息相關。但在瑞幸看來，這部分錢花得值。

CEO郭謹一在電話會上表示，“9塊9”促銷反響超出預期。他從三個方面形容這次促銷活動“產品銷量持續增加、消費用戶數再創新高、收入及利潤數據持續向好。”他還表示，瑞幸將把“9塊9”活動長期堅持下去。

記者注意到，瑞幸開始開展“9塊9”活動的6月，瑞幸咖啡交易客戶數達到5000萬，創出新高。

其他成本的支出增長也與瑞幸的擴張有關。瑞幸也認為這筆錢花得值，并表示將繼續拓店。

在瑞幸電話會議上，郭謹一同時表示瑞幸的門店規模還有很大的拓展空間。“未來相當長一段時期，我們還會加快自營和聯營門店的拓展速度，為更多的消費者提供高品質、便利的服務。”郭謹一說。

加速開店成增長密碼？

國家統計局數據顯示，2023年上半年，全國餐飲收入同比增長21.4%。基于對行業走向的預判，新茶飲與咖啡品牌在上半年幾乎都在做一件事：瘋狂拓店。

“門店規模對品牌的業績增長是一個首要的助推器，開一家流量好的店對業績的促進作用，比新品上市、促銷或者提升客單價都來得更直接。”凌雁咨詢創始人林岳告訴《每日經濟新聞》記者。

瑞幸在去年年底再次開啟聯營門店的加盟。從本財季財報來看，瑞幸自營門店和聯營門店的表現可圈可點。

自營店營收同比大幅增長85.2%，營收近45億元人民幣。自營門店第二季度利潤為13.075億元人民幣（1.803億美元），自營門店利潤率29.1%；聯營門店第二季度收入為14.858億元人民幣（2.049億美元），較2022年同期的7.775億元人民幣增長了91.1%。

“瑞幸現在的增長，至少從財務上看，還是很有效率的。但我覺得，以商業模式取勝的公司，擴張太快，而忽視運營質量，不見得是好事。”透鏡咨詢創始人況玉清說。

但在行業看來，瑞幸在下沉市場快速鋪店的做法也有風險。沒有質量的增長或許會拖累企業發展。比如被稱為“中國ZARA”女裝品牌拉夏貝爾在今年6月正式破產清算，品牌連續虧損5年，關店數超9000家。

況玉清以此舉例，很多連鎖經營的商業體所以快速倒下，都跟只會做加法，不會做減法有關系，快而沒有質量的增長對品牌來說毫無意義。

目前在下沉市場，庫迪咖啡像一條鲇魚，通過低價與快速復制開小店的模式，改寫下沉市場的咖啡格局，成立不到一年已經開店4500家。

與之對應的是，相關數據顯示，2023年上半年，庫迪咖啡閉店數在18家典型連鎖咖啡品牌中占比達到了39%。相當于每3家關閉的連鎖品牌門店中，就有一家是庫迪。

目前同樣與庫迪提出“9塊9”戰略、被看作參與“貼身肉搏”營銷戰的瑞幸，也被行業人士擔心“跑偏了”。

“下沉市場確實能夠給實體連鎖帶來更多的門店增長，但不一定能帶來更多的營收增長。當然，也并不是門店增長越多，營收就能夠增長越快，這還取決于品牌接受度、產品品質和服務。”莊帥對此表示。

目前來看，大規模的拓店和低價戰略，從財務數字上還沒給瑞幸帶來負面影響。2023年第二季度，瑞幸咖啡在美國會計準則（GAAP）下營業利潤為11.728億元人民幣，營業利潤率為18.9%，創歷史新高。

“從規模上說，瑞幸已經做得很大了，國內第一個（門店）過萬的咖啡連鎖品牌。從長期角度來說，此時瑞幸更應該務實地追求增長的效率，做好品牌和單店運營，這比做好規模擴張更重要。”況玉清說。

能否重返納斯達克？

在粉單市場（Pink Sheet Exchange），瑞幸公布二季度財報后，盤前高漲13.24%，目前股價達到了33.18美元/股，達到了今年以來的最高點，與今年年初22美元/股相比，漲幅接近50%。

郭謹一在發布財報后的電話會議上表示，瑞幸擁有健康的資產負債表和強勁的現金頭寸。本季度，瑞幸實現了14.44億元人民幣的經營性現金凈流入，約合1.992億美元，而2022年同期的經營性現金凈流出為5.531億元人民幣。目前，瑞幸沒有任何有息債務，截至2023年6月30日，在銀行和手頭的現金超過52億元人民幣，約合7.249億美元。

郭謹一表示，將繼續審慎處理瑞幸的資本結構，并通過提高資產價值的透明度和向股東返還資本，探索所有提高股東回報的途徑。

市場則在猜測瑞幸何時會重新上市。

“按目前瑞幸的狀況來看，重新上市的可能性很大，一方面丑聞風波在公司的治理改善下也慢慢消散，另一方面亮眼的業績也給了資本市場信心，唯一要攻克的就是靠低價策略‘上位’的瑞幸，如何讓資本市場相信這是一個可持續發展的模式，或者到了什么程度，低價策略不再適用，不會影響公司的利潤水平。”林岳向記者表示。

莊帥則告訴記者，瑞幸重新上市前，也需要做好兩件事。一方面需要更加公開透明的財務管理和監督制度，以表明不會再發生財務造假的情況；另一方面則是營收和盈利能力的持續穩定增長態勢要能夠保持，保證降低經營風險。

盡管市場對瑞幸的新業績有所稱贊，瑞幸重返納斯達克之路仍比較艱辛。在本財季，瑞幸花在與虛假交易和重組相關的費用，主要包括美國證券訴訟的專業和法律費用，以及其他咨詢服務費，占2023年第二季度凈收入的0.1%。

況玉清認為，瑞幸重新上市，首先需要重新贏得投資人信任；其次，納斯達克的大門，可能很難為瑞幸這只中概股友善敞開。

“可能重回納斯達克市場不太容易。納斯達克對于中概股的友好程度，早就不是瑞幸當初IPO時那么好了。中國資產基本不大可能在納斯達克市場獲得公平公正的合理估值。”況玉清說。

遭遇壓估值后，也會讓瑞幸重新考慮是否選擇這個市場上市。況玉清認為，瑞幸選擇在港股上市的可能性挺大。“去香港是為了減少未來地緣政治壓力導致的不確定性風險。”香港市場在公司估值方面更注重實質業績的支撐。

況玉清說，目前從瑞幸的財務數據上看，半年達到兩個多億美元的凈利比較可觀。

在星巴克發布第三財季財務數字之后，星巴克中國董事長兼首席執行官王靜瑛表示，星巴克仍將加大投資，抓住未來中國市場的無限機遇。

下沉市場拓店競爭的白熱化，星巴克中國重押中國市場，瑞幸在快速拓店與營銷戰之外，也需要在提升單店運營等方面花更多心思。

本文轉載自每日經濟新聞，每經記者：王紫薇