古茗拒絕上市？美團龍珠、紅杉資本退股后的一場大猜想
汪健 · 2022-09-22 09:25:08 來源：中國飲品快報
紅杉、龍珠資本相繼退出古茗，是否預(yù)示古茗近期放棄上市計劃？
一年前就傳出要在香港IPO上市的古茗，近期又發(fā)生股東變更，紅杉和龍珠等投資機構(gòu)已清空古茗的股份退出其股東行列。
01 古茗股東表已“查無此人”
近日，企查查App顯示，古茗關(guān)聯(lián)公司浙江古茗科技有限公司發(fā)生多項工商變更，美團龍珠關(guān)聯(lián)企業(yè)長沙湘江龍珠私募股權(quán)投資基金企業(yè)（有限合伙）、深圳龍珠股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），及紅杉中國關(guān)聯(lián)企業(yè)深圳市紅杉瀚辰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）退出股東行列；同時，黃垚鑫、戚俠退出主要人員行列。
工商變更
融資歷程顯示，美團龍珠與紅杉中國此前均參與過古茗奶茶的戰(zhàn)略融資。
據(jù)悉，古茗于2020年完成了兩輪融資。其中，第二輪融資完成于2020年下半年，由美國對沖基金Coatue Management（寇圖資本）領(lǐng)投，老股東紅杉中國、美團龍珠跟投。
坊間傳聞，投資機構(gòu)退出，可能意味著古茗暫時不會上市了。中國飲品快報向古茗方面核實信息，古茗相關(guān)工作人員表示對此完全不知情。
02 為什么不上市了？
沒想過上市的企業(yè)要么是真不差錢，企業(yè)盈利模式良好；要么是股權(quán)架構(gòu)不適宜上市，如華為，股權(quán)過于分散等等。
而茶飲屬于勞動密集型企業(yè)，行業(yè)壁壘低，競爭壓力大，應(yīng)該是有資金需求的。
如果不想上市，對內(nèi)的原因是企業(yè)架構(gòu)、管理模式還不達到上市公司要求；或是控股權(quán)問題，不過隨著幾個投資機構(gòu)退出，古茗直接、間接控股權(quán)已經(jīng)超過90%，是絕對控股，應(yīng)該不存在控股權(quán)過度稀釋的問題。
網(wǎng)友評價
另一個猜想，資本的逐利要求與企業(yè)的規(guī)劃和布局有沖突。
資本的邏輯就是通過規(guī)模的量級變化來實現(xiàn)估值上的高企來套利，但古茗自創(chuàng)立以來，在市場拓展上非常穩(wěn)健，十分關(guān)照加盟商的獲利。所以，二者本質(zhì)上是有沖突的，于是有網(wǎng)友評價：古茗不上市，利好加盟商。
03 投資機構(gòu)怎樣退出
風險投資跟房地產(chǎn)開發(fā)一樣，最不想看到的是“炒房炒成房東，債券變成股票”。投資機構(gòu)適時退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)是常態(tài)，合作時實現(xiàn)雙贏，目標實現(xiàn)，雙方好聚好散，各自安好。
創(chuàng)業(yè)公司引進機構(gòu)投資，一般都希望在5-7年內(nèi)能夠在資本市場IPO上市。如果創(chuàng)業(yè)公司無法成功登陸資本市場，那么一般投資機構(gòu)會要求按當初的投資協(xié)議約定，尋求對投資機構(gòu)最有利、可行的退出方式處理，比如大股東回購、外部接盤者、整體打包出售等，除非創(chuàng)業(yè)公司在過程中已經(jīng)破產(chǎn)清算。
如果創(chuàng)業(yè)團隊想調(diào)整公司后續(xù)發(fā)展計劃，不再計劃登陸公開資本市場，也可以提前尋找合適的合作伙伴或自籌資金，按一定價格回購?fù)顿Y機構(gòu)所持有的公司股份。
如果是產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)的子公司獨立上市失敗，會考慮與產(chǎn)業(yè)集團的其它業(yè)務(wù)板塊合并、打包再融資，或者直接并入產(chǎn)業(yè)集團內(nèi)等。
如果創(chuàng)業(yè)公司既不能獨立上市，創(chuàng)業(yè)團隊也無力回購?fù)顿Y人的股份，那么就可能面臨投資人將創(chuàng)業(yè)公司“拖售”給別的產(chǎn)業(yè)公司，即把創(chuàng)業(yè)公司整體出售給投資機構(gòu)指定的接收方，并由該接收方控股創(chuàng)業(yè)公司。
04 不上市會怎樣？
首先聲明，“對賭”“對賭失敗”在資本市場中并不是壞事，只是商業(yè)履約方式之一。
投資機構(gòu)向企業(yè)注資入股一般都會附帶對賭條款，如約定時限內(nèi)實現(xiàn)多少盈利；投資機構(gòu)在約定條件下的變現(xiàn)方式和額度；獲融資公司在約定時間內(nèi)成功上市等。如果融資公司未能在約定期限內(nèi)覆約則自動觸發(fā)對賭條款。
圖片來源：攝圖網(wǎng)
其中較有影響力的對賭失敗案例就是“俏江南”，2008年，俏江南前董事長張?zhí)m與鼎暉簽署一個抽屜協(xié)議，鼎暉注資2億元獲得俏江南10.5%的股價。協(xié)議中的對賭條款，包括俏江南必須在4年內(nèi)完成上市，否則鼎暉投資有權(quán)要求俏江南贖回股份并按照20%的年化收益率支付利息。
但4年后俏江南經(jīng)兩次上市失敗而觸發(fā)對賭條款，需連本帶息約需出資4億元回購鼎暉持有的俏江南股價，之后如媒體披露的，張?zhí)m因無法兌現(xiàn)4億元的回購款，只能以低價出售其所有俏江南股份兌現(xiàn)給鼎暉，最終導(dǎo)致張?zhí)m母子從俏江南出局。
古茗與龍珠、紅杉的融資協(xié)議中是否包含不上市回購股份之類的條款，外界還不得而知。
不過從企查查APP上查看古茗的股東信息能發(fā)現(xiàn)，今年8月17日后，古茗實控公司古茗（香港）有限公司連續(xù)注資增持浙江古茗股份，同一時期，包括龍珠、紅杉在內(nèi)的5個股東的股份在持續(xù)稀釋，直至現(xiàn)在的完全退出。這些跡象顯示，古茗回購機構(gòu)股份可能性更多一些。
本文轉(zhuǎn)載自中國飲品快報，作者：汪健
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