在放棄A股市場后，九毛九卷土重來，成功登陸港股，實現了上市夢。

作為2020年第一家上市的中國餐飲企業，與同樣香港上市的海底撈不同，九毛九在體量上和盈利水平上更有代表性。如果說海底撈一枝獨秀，是多數餐企老板可望而不可即的目標，那么九毛九上市，或許讓他們看到了真切的希望。而九毛九上市，將造就近10位億萬富翁、50位千萬富翁。

紅餐網創始人陳洪波認為，九毛九上市，一定程度上也預示了國內餐飲企業大企業化、資本化浪潮的到來。

01 九毛九登陸港股，市值127億港元 ?

紅餐網（ID：hongcan18）獲悉，1月15日，知名餐飲品牌九毛九集團在香港掛牌上市，成為2020年中國餐企上市第一家 。其股價首日上漲43.94%，報9.5港元，盤前成交7.39億港元，最新總市值127億港元。

九毛九是一家主營西北菜的中國內地餐飲企業，旗下擁有網紅酸菜魚品牌“太二”。九毛九上市前景此前被廣泛看好，一些人認為它將成為“海底撈第二”，引來投資人踴躍認購，包括愿景基金在內的多名基石投資者合共認購約4.3億港元，最終九毛九獲得近640倍超額認購。

△九毛九創始人管毅宏攜團隊港股上市

目前，公司的實際控制人為管毅宏，其持有61.4%的公司股份。第二大股東是上海領悟，其實際控制人林棟梁和楊飛是IDG的合伙人。MT BVI和MX BVI主要系公司的雇員持股平臺。此外還有獨立第三方股東。

據行業人士透露，這些早期創業的股東，包括現在職和離職員工60多人，部分人股權達到了1%。以127億港元市值計算，九毛九上市造就近10位億萬富翁、50位千萬富翁。 其中創始人管毅宏身價近80億港元。 ?

△九毛九招股書披露的公司股權結構

九毛九集團發源于1995年海口一家僅57平米的小店，隨后擴展至廣州、北京、深圳、天津、武漢、南京，從單店經營實現多品牌連鎖。九毛九 旗下現 有269 間自營餐廳和41間加盟餐廳，覆蓋全國31個城市、五個品牌 ?，包括主營西北菜系的“九毛九”、以老壇子酸菜魚為主的“太二”、以煎餅為主的“2顆雞蛋煎餅”、主營四川冷鍋串串的“慫”，以及精品粵菜品牌“那未大叔是大廚”。其中九毛九和太二為核心品牌，合計營業收入占比超過公司總營收98%。

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關于上市后發展，招股書顯示，公司計劃未來3年開設370家自營餐廳中，大約有240間太二，約54間九毛九及76間其他品牌。“太二”跟“九毛九”仍是未來經營主導方向。

招股書披露，在過去的三個財政年度，2016年、2017年、2018年和2019上半年，九毛九的營業收入分別為人民幣11.64億、14.69億、18.93億和12.37億元，相應的凈利潤分別為人民幣0.51億、0.72億、0.73億和1.02億元。

根據以上數據可知，過去三年九毛九復合年增長率為27.5%，2019上半年收入增長率為41.5%。按照這個速度，預期2019全年收入25億元。

02 曲折的上市路?九毛九的上市路并非一帆風順。??

早在2016年6月，廣州九毛九餐飲連鎖股份有限公司首次公開發行股票招股說明書，擬登陸上交所，計劃公開發行人民幣普通股的數量不超過2500萬股，募資約3.13億元。

歷經2年上市排隊后，九毛九于2018年4月主動撤回材料，終止IPO的消息掀起軒然大波，引發眾多猜測，當時內部人士回應稱因“政策環境不好”。

近日，紅餐網從九毛九原財務總監張金喜處了解到，當時撤回材料主要有兩個原因：一方面，當時國內普遍認為A股市場要給科技獨角獸讓路，餐飲企業上市環境較難；二是考慮到推遲上市，體量、財務增長能夠讓估值更可觀。

△九毛九美林M·LIVE天地

2019年8月28日，九毛九轉投港交所，再次向上市發起沖擊。

2019年12月9日，九毛九啟動IPO路演預熱，計劃籌集2億美元（約人民幣14.08億元）。

2020年1月15日，九毛九登陸港股，終于圓了上市夢。

03 九毛九上市，對同體量和盈利水平的餐企是鼓舞 ?

2014年呷哺呷哺香港上市，2018年海底撈香港上市，2019年太興集團香港上市，2020年，九毛九成為開年香港上市第一家......如果說呷哺呷哺敲開了香港資本市場的門，海底撈代表了內地餐企在港股市場的頂峰，那么九毛九則讓餐飲企業在香港上市的通路更加堅實了。

此前雖也有諸如小南國、唐宮中國等內地餐企在港股上市，但相對來說小而散，并沒有形成氣候，在行業中人看來，大家普遍認為香港市盈率比較低，不愿意到港股上市。

而呷哺呷哺登錄港股市盈率達33.5倍，讓人認識到了資本的力量，初步打開了資本的大門。

海底撈上市后市值直指2000億港元，一年營收200多億港元，但對于很多餐飲企業來說，體量太大，很難作為對標參照。

相比之下，以九毛九年營收約30億元、凈利潤2億元的體量和盈利水平來看，落在這一區間的中國餐飲企業非常之多。

△九毛九子品牌“太二”酸菜魚廣州西城都薈店

正是在這個意義上，九毛九上市更具有代表性和標本價值 ?，對于跟它一樣體量的眾多中國餐飲企業來說，如果以后想要上市或者正準備上市，無疑九毛九的指引意義更大。

那么九毛九登陸資本市場，究竟做了哪些功課？??

九毛九的轉折點在于從產品市場向資本市場的轉型：

1995年管毅宏在海口開設首家山西面館，2005年九毛九集團成立，到2012年其門店數量不到20家，這17年九毛九一直保持著較慢的發展速度。2010年開始，城市化進程加快，全國購物中心遍地開花，九毛九與資本一拍即合，開始了快速擴張的快餐飲之路。

在內部，打造爆品餐飲，孵化出太二、兩顆雞蛋、慫現煮串串、那未大叔是大廚；在外部，實行多元布局，投資遇見小面、不怕虎牛腩、疆二代大盤雞......還打破傳統組織架構，以品牌事業部進行管理，優化公司股權結構，為上市準備。

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△九毛九子品牌“慫”現煮串串廣州西城都薈店

張金喜認為，從產品路線向資本路線的轉型，是九毛九真正的戰略轉折點，提前十年布局資本市場，讓九毛九趕上了這波資本潮。“一般傳統型企業布局資本市場要6-10年，隨著資本更加看好餐飲行業，以后餐企上市步伐會越來越快。保守估計，未來十年中國將出現200家上市餐企。”

除了在產業市場維度轉型資本路線，在產品市場維度，九毛九門店選址從街邊店向商業中心轉移，抓住了城市化進程加速、商品貿易大發展的契機。

而對于外界憂慮的九毛九品類單一、營收集中在少數兩個品牌的現象，張金喜認為，企業的品牌布局應該呈階梯式分布，壯年、青年、嬰幼兒各生命周期品牌形成一個完整體系。九毛九多品牌發展，避免了一些企業存在的主牌強、副牌弱，主牌老化導致企業衰退的問題。

資本市場不僅是九毛九的轉折點，也是所有中國餐飲企業實現蛻變的重要路徑。 ?瑞幸咖啡成立18個月就納斯達克上市，這在過去是不可想象的事情。餐飲老板從企業家變身資本家，餐飲企業從產品市場走向資本市場，企業才能實現指數級增長。

△太二酸菜魚廣州西城都薈店

04 中國餐飲企業大企業化和資本化，還有很長一段路要走 ?

瑞幸、海底撈上市了，太興、同慶樓也上市了，現在又是九毛九，上市成為近年餐飲界的熱門話題，似乎整個餐飲界不是在上市就是在去上市的路上。延伸閱讀：《同慶樓上市，能否重演海底撈資本神話？》

如果我們聚焦近年內上市的內地餐飲企業，也就是九毛九、瑞幸咖啡、同慶樓，細分下來，他們有明顯差異。??

首先，瑞幸咖啡是美股市場，同慶樓是國內A股主板，九毛九是港股市場，上市場景不一樣。

其次，瑞幸咖啡是典型的科技型創新企業，跨界餐飲高舉高打，18個月實現納斯達克上市，是互聯網模式；同慶樓屬于比較大而傳統的老牌餐企，順應國內鼓勵消費的經濟環境，走國內主板市場，屬于正統模式；九毛九是一個小而美、快時尚的連鎖餐飲企業，走香港資本市場，介于兩者之間。

三家餐飲企業，無論從個體到資本市場都不同，卻都在一年內接連上市，營造出中國餐飲企業在資本市場全面開花的態勢。

目前國內企業上市的通路，主流來說就是A股、港股和美股，餐飲企業也不例外，未來哪條通路更加順暢，采取哪種打法更有優勢，或者什么體量的餐飲企業走得更好，還有待觀察 ?。

與美股市場餐飲企業相比，中國上市餐飲企業總體特點是小散亂。中國餐飲企業市值幾十億上百億就很不錯了，全聚德、ST云網市值幾十億，呷哺呷哺100億出頭，市值最高的海底撈也才1880億港元。

而美國上市餐飲企業市場集中、企業單體更大，估值幾百億都算小，估值幾千億很正常。截至2019年12月20日，麥當勞市值10395億元，星巴克市值7315億元，都是巨無霸級別。

由此可見，中國餐飲企業距離國際同行還有很大差距，中國餐飲企業大企業化和資本化還有很長一段路要走。

結語 ?

資本流向是產業價值的探測器。 ?2019年以來，九毛九、瑞幸咖啡、同慶樓等餐企的上市潮，代表著中國餐飲業發展進入了新的維度：餐飲業正從傳統手工服務業向現代工業零售業進化，規模化、連鎖化、品牌化、資本化開始加速，餐飲類資本開始向優質企業聚攏——市場洗牌即將開始。

在資本加持下，餐飲版圖將更加激蕩，餐飲企業在規模量級、增長速度、活躍指數上將刷新已有認知。你準備好了嗎？