昨天同慶樓上市首發過會，又給餐飲注入一針強心劑。海底撈的輝煌讓不少餐企卯足了勁以上市為目標，而同慶樓的過會，也讓它們看到了自己上市的希望，特別是很多老字號餐企。

但海底撈的輝煌是海底撈的，很多上市后的餐企并沒有活得更好，俏江南、湘鄂情、鄉村基、全聚德……資本市場上尚沒有如海底撈般成功的餐企。這些案例都不禁讓人發問，上市對餐飲而言到底意味著什么？下一個海底撈，離餐飲人還有多遠？

12月12日晚間，證監會發布公告稱：同慶樓餐飲股份有限公司通過證監會發行審核委員會審核。也就說我們常說的過會，同慶樓的上市，只剩下了時間問題。

據悉，同慶樓準備登陸上交所主板，擬募資約7.35億元，主要用于新開連鎖酒店項目、原料加工，及配送基地項目和補充流動資金項目。

同慶樓是知名的徽菜餐飲品牌，采用連鎖經營模式，走大眾餐飲路線，先后獲得“中華老字號”、“中國馳名商標”等榮譽稱號，2010年，作為徽菜唯一代表入駐世博園提供餐飲服務。

同慶樓立足安徽、江蘇，并向全國輻射，截至目前，同慶樓及其子公司在合肥、南京、無錫、北京、張家港、常州等地擁有直營店50余家。

同慶樓早在2016年6月就向證監會首次報送IPO材料，但在2017年被拒。時隔三年半，同慶樓相比于喜茶、九毛九等高調尋求上市的餐企，相對低調，卻異軍突起成功在A股主板上市。

消息一出，整個餐飲圈都陷入了一種巨大的興奮之中。同慶樓過會，餐飲人到底在興奮什么？更多的可能是希望。??

01 餐飲IPO艱難，同慶樓成為新希望??

雖然這些年上市的餐企不斷增多，但IPO仍是很多餐企難以逾越的難關。

除了管理、財務的問題，A股市場的嚴苛，更讓很多餐企望而生畏。在18家已上市餐企中，僅有三家餐飲類企業是在國內A股主板上市，分別是全聚德、西安飲食和廣州酒家。

而且，雖然像煌上煌、絕味等也登陸了A股主板，但卻是我們通常意義上的食品企業，并非餐飲企業。

但同慶樓成立以來一直從事餐飲，在2014-2016年，主營業務占營業收入比重分別為99.09%、97.90%和96.26%，這說明它是一家非常純粹的餐飲服務企業。它的過會，可以說是打破了A股十年來沒有純正餐飲企業上市的尷尬記錄。

△圖表來自網絡統計（據不完全統計）

這十年間，前有俏江南、狗不理等老牌餐企想打破僵局，后有九毛九、老鄉雞、五芳齋等實力餐企試圖破局，但一直沒能成功。九毛九后來也選擇了到港交所上市。

當然，純正餐企之外，喜茶、芭比饅頭等非純正餐飲，也一直沒能成功上市，除了A股，其他市場對餐飲業都保持著超過其他行業的警惕性。多年來，國內“風云餐企”想上市的比比皆是，但成功的屈指可數，廣州酒家也是苦等了7年，才成功上市。總之一句話，和“進口”有關的，上市是個普遍難題。

所以，很多業者都在猜測，這次同慶樓的上市，是否意味著A股市場已經開始向餐飲企業招手，這又是否會成為老字號的新出路？

02 上市就好了？上市本就是個高風險行為??

中國的餐飲企業上市之路一直很艱難，主要原因是餐企一般都存在財務不規范、食品安全等共性問題。而從現實來看，也不怪市場對餐企有“偏見”，餐企上市的風險確實比其他行業高出很多。除了上述阻礙餐企上市的問題，成功上市的餐企其實還會面臨更多問題，上市本身也成了風險。?

遠的如俏江南，一切奔著上市而去，為了上市和鼎暉對賭，卻因為2012年末之前未完成IPO，觸發和鼎暉的對賭協議，必須用現金將鼎暉所持股份全數回購，還要保證鼎暉獲得合理回報，這一大筆錢，直接占用了俏江南大量現金流。而大餐飲急轉直下的大背景，不過是壓垮駱駝的最后一根稻草。

△俏江南（圖來自其官網）

餐飲是個強現金流行業，喪失掉現金流的話語權，餐企不要說擴張，一旦出現一點小問題，甚至一點點食材等供應鏈的錯誤預估，或是某一門店的意外損耗，都可能導致資金鏈斷裂，直接影響經營。

而上市，是個既耗精力，又耗財力的事。 ?

耗費精力自不必說，光想想廣州酒家尋求上市7年才得償所愿，便能想象這7年耗掉老板多少腦細胞。而耗費的財力，可能也超出很多餐企的預想。

快餐帝國公司是一個在海外開店、主營業務是臺灣小吃的新加坡餐飲集團，以旗下品牌“士林臺灣小吃”供應臺灣小吃飲品。

據港交所披露，快餐帝國控股曾于去年9月26日向港交所遞表，后一直未能通過聆訊而過期，今年7月3日該公司再次遞表，9月27日終于通過港交所聆訊。

而這次快餐帝國上市的承銷費約4910萬港元，按照0.65港元的招股價來算，本次IPO募集資金為1.3億港元，光承銷費用就達到了募集資金的近四成。

△快餐帝國的士林臺灣小吃（圖片來自官網）

中國餐企IPO難的情況，更會增多上市的耗資。快餐帝國這些募資夠不夠它的下一步發展我們先擱下不表，這部分資金的占用會不會影響一些餐企的發展呢？相信沒人能百分之百地說不會。

換成是你，這個市你還愿意上嗎？

同時，從人員精力而言，當你的主要目標變成“上市”，而非經營。在這樣的情況下，如何保證中層、高管去兼顧兩頭，也是考驗餐企實力的地方。上市成功了，經營卻出問題了，恐怕也不是什么好事。

所以，同慶樓的上市確實值得大家歡呼，但上市是不是老字號的新出路？可能還需要餐飲老板們認真核算企業的實力。

03 上市了，然后呢？ ?

除此之外，上市以后也不是萬事大吉，作為與消費者日常生活聯系緊密的行業，餐飲業對食品安全要求非常高。如果公司本身質量控制出現問題，或是發生行業性食品安全事件，都將對公司的品牌和經營產生不利影響。

一旦進入資本市場，里面滾來滾去，玩的都是錢，那考驗餐企的就不僅是好不好吃，服務好不好的問題。在利益之下，沒有人情可言，一旦品牌出現負面，投資人、股民說拋售就拋售，股價說跌就跌，這時候玩的還有金融手段，餐飲老板們有這個實力，或者有這方面好的幫手嗎？

而且別忘了，有上市，還有退市。

曾經無限接近中國版麥肯的鄉村基，就用了3年才在2010年成功登陸紐交所，成為中國首家在美國主板上市的餐飲企業、中式快餐第一股。

但“神話”過后，鄉村基在上市的第二年便遭遇了全年凈虧損700萬元的困境。此后，公司雖然在2012年扭虧為盈，但很快又在2013年起遭遇利潤連續下滑，2015年門店凈增數量僅2家，股價也連年下挫。

△鄉村基

2016年4月，鄉村基正式退市，相比于上市的3年時間，鄉村基退市相當利索，投票到退市只用了一天。而其上市5年期間，未進行過任何分紅。

鄉村基代表著一群發展到一定階段的餐企，在平穩期、成熟期，反而不知道該怎么做。

鄉村基上市之后，中式快餐市場早已是紅海, 鄉村基沒有及時找準自己定位, 餐飲特色又偏安一隅, 加上通貨膨脹人員租金上漲, 拼價格, 導致同店銷售無法增長, 快速擴張增收不增利。

此時我們已無法確定鄉村基當時是如何規劃的，但結果告訴我們，上市前的鄉村基恐怕沒有做好上市后的發展規劃，輕視了市場競爭，被市場拉下了紐交所。不過目前鄉村基已經完成了自己的升級迭代，正走在二次崛起的道路上，或許未來會再次上市也未可知。

上市后道路反而越走越窄的還有全聚德這個老字號。

△全聚德（圖片來自官網）

烤鴨市場同質化逐年嚴重，全聚德的產品也漸漸失去特色，產品線又沒有大的更新，營銷跟不上時代，價格還貴，“不好吃”、“貴”逐漸成為全聚德的標簽。雖然全聚德也在努力跟上年輕人的喜好，卻一直不得要領。

這也讓全聚德的股價一路下跌，每年投資人都要擔心是否會被“戴帽”（即*st股，證監會的投資警告）。

所以，上不上市，考驗的始終還是餐企的硬實力，很多人還會擔心，一些以上市為目標的餐飲老板，上市后反而失去了目標，失去動力。

上市后不代表大功告成，反而是新的開始，一切戰略、規劃都要以更大的視野、更全局地考量。??

結語

同慶樓過會了，給了餐飲人很多的利好信息。市場人士表示：這說明現在監管層已經開始認可餐飲企業在規范性上的進步。 ?

但這并不代表上市是老字號餐飲或者所有餐飲唯一的新出路，餐飲人更應該看清，上市對餐飲而言，仍是一個大機遇與高風險并存的行為，也許經營上可能有超越海底撈的存在，但在上市餐企中，海底撈仍是那個相對而言發展得“輝煌”的一枝獨秀的存在。餐飲人在學會如何上市后，還需要學會如何進行上市后的經營，才可能出現下一個資本市場的海底撈。

上市，你想好了嗎？???