茶百道的利潤下降，更像是一場“戰略性撤退”，其深層邏輯在于逮住了羊就不怕薅不下羊毛。

上市后的茶百道發出了第一份“盈利警告”，引起了市場的又一輪熱議。

近期，茶百道發布公告，預期2024年上半年，經調整凈利潤為3.8億到4.1億元之間。這一數據，相較于2023年上半年的5.98億，最高下降了超36%。

根據另一種財務計算方法，茶百道2024年上半年凈利潤為2.2億到2.5億之間，與2023年上半年凈利潤5.95億相比，最高下降了約63%。

因此一些媒體又開始了新一輪唱衰茶百道，大有“茶百道不行了”的意味。

實際上，作為中國新茶飲第二股，于今年4月份在港股上市的茶百道，無論是門店數量還是盈利能力均居于行業前列，甚至可以說“名列三甲”。

尤其是行業內卷、消費不振的環境下，很多上市餐飲企業都處于虧損狀態，茶百道卻悄悄地半年掙了4個億。

茶百道的盈利與股市的萎靡，形成了兩種截然相反的氣象。那么，茶百道究竟為何被唱衰，又是如何實現盈利的呢？

01

2024現制茶飲行業最靚的仔

毫無疑問，目前為止，茶百道都是今年整個新茶飲行業最靚的仔。

2024年伊始，在蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨紛紛沖刺IPO時，誰也沒有想到茶百道捷足先登，于4月份成功登陸港股，成為繼奈雪的茶之后的新茶飲第二股，也成為茶飲行業的現象級事件，在互聯網瘋狂刷屏。

創立于2008年的茶百道，經過10年發展，到2017年，其門店數量剛剛突破180家。

自2018年起，茶百道以加盟模式迅速擴張，門店數量激增至行業前列。2021年底達到5070家，兩年后的2023年底，又擴張至7795家。

根據相關平臺數據，目前茶百道全國門店已超8500家，僅次于蜜雪冰城與古茗。

當餐飲行業進入萬店連鎖時代，茶百道正在邁向“萬店連鎖”俱樂部。

門店數量的激增，帶來了營收的增長。在上市之前，茶百道已經實現連續多年盈利。

2021年到2023年，茶百道分別實現銷售收入36.44億元、42.32億元和57.04億元，對應經調整凈利潤分別為9.0億、9.7億和12.6億元。

可以看到，茶百道的凈利潤逐年攀升，三年時間掙了約30億，凈利潤年復合增長率為18.2%。

其中2023年，茶百道超過10億的凈利潤與古茗相當，僅次于蜜雪冰城，遠在茶顏悅色、霸王茶姬、滬上阿姨等諸多茶飲品牌之上。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%，僅僅居于古茗與蜜雪冰城之后，幾乎成了三足鼎立之勢。

從整個中國現制茶飲的市場格局來看，蜜雪冰城一騎絕塵。除了古茗，無論是門店數量，還是營收與利潤，茶百道都居于前列，再有“上市公司”光環加持，茶百道風頭無兩。

02

一再被唱衰的茶百道

越是風頭正勁，越是容易遭受非議。自從茶百道上市之后，就屢屢被唱衰。

今年4月，茶百道成功登陸港股，成了2024年度港股最大IPO，市場估值一度高達259億港元。

IPO首日股價發行價定為每股17.5港元，但上市首日股價迅速下跌，收盤為12.8港元/股，較發行價下跌了26.86%，市值蒸發近70億港元，盤中一度重挫超38%。

當時的茶百道被大肆唱衰，幾乎都一致認為資本市場不看好茶百道。

隨著茶百道發布“利潤預警”公告，尤其是當大家看到這兩個數據——經調整凈利潤將較去年同期下降不超過36%，凈利潤較去年同期下降不超過63%，互聯網上又開啟了新一輪對茶百道的唱衰。

比如《茶百道發盈利預警，凈利或下降超60%》《茶百道股價大跌再創新低》《茶百道拉響業績警報》等等。

如果單純從股市上來看，各大媒體報道并非空穴來風。茶百道披露此盈利預警后，8月12日，股價收盤跌逾15%，降至6港元/股，只有發行價的近三分之一，再創歷史新低。

由于最近的幾個公告，茶百道的股價開始了輪番下跌。

早在7月29日，茶百道發表聲明，擬撤銷2023年年度派息。聲明一發布，股價一度跌近9%，收盤下跌超5%。隨后，茶百道的股價連續多日下跌。

此前，茶百道已經宣告將向全體股東派發2023年年度股息，每股派發股息人民幣0.28元，而且確定了股息的派發時間為2024年8月1日。

不過在即將要派發股息的前夕，茶百道又突發公告，表示考慮外部環境變化，決定撤銷此前決定，調整派息方案。

截至8月13日，茶百道市值不到86億港元，從上市的230億跌落到如今的不足100億，從資本市場的表現來看，茶百道確實不容樂觀。

除了行業內卷與消費不振之外，其重要的原因之一被認為是茶百道沒有護城河，其營收的95%靠供應鏈，但是其供應鏈靠采購。

在茶飲行業，像蜜雪冰城、喜茶等頭部品牌，早就建造生產基地，將供應鏈控制在自己手中，茶百道還在依賴供應商。

根據茶百道在招股書中的披露，共有333名供應商與124名備選供應商。也就是說，茶百道要從供應商那里采購乳制品、茶葉、糖，鮮果、果汁等各種原材料，再轉手賣給加盟商，從而賺取差價。

當然，茶百道也認識到了供應鏈的重要性，在招股書里明確提到要把上市募資的51%用來強化供應鏈和提高運營能力。

03

4個億的“凡爾賽”

如果單純從盈利的漲幅來看，茶百道似乎有點前途堪憂，如果放眼整個茶飲行業，甚至放眼整個餐飲行業，這份預告卻顯得彌足珍貴。

要知道此次發布的這份公告表明，2024年上半年調整凈利潤約為3.8億元至4.1億元。雖然與2023年同期的5.9億相比，盈利是變少了，但仍然在盈利，而且半年的盈利高達4億左右。

相對于其它餐飲上市公司，茶百道反倒顯得有點“凡爾賽”，因為在餐飲行業不斷內卷的背景下，餐飲上市公司的財務狀況均不容樂觀。

據了解，作為新茶飲第一股，奈雪的茶預計2024年上半年營收介于24億至27億元，但是經調整凈虧損為4.2億至4.9億元。

作為早期的餐飲上市企業，今年1月至6月，全聚德實現營業總收入6.87億元，同比增長2.85%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2934萬元，同比增長5.10%。在2023年，全聚德才結束了連續三年的虧損。

西安烤鴨店的母公司西安飲食發布2024年上半年業績預告，預計上半年凈虧損6500萬元至5450萬元，虧損幅度同比增加。

茶百道之所以盈利減少，品牌方解釋，除了外部環境因素，一是公司加大了對加盟商的政策支持，二是加大了向加盟商出售貨品及設備的優惠力度，三是增加了整體市場投入費用。

茶百道作為一個加盟連鎖品牌，旗下門店以加盟為主，主要營收不是來源于終端消費者，而是來源于加盟商。截至2023年底，茶百道的加盟店達到7795家，占門店總數超過99%，直營門店數量僅為6家。

招股書顯示，2023年度，茶百道有95%的營收來源于向加盟商銷售的貨品及設備，有4%的收入來源于特許權使用費用及加盟費收入。

顯然，如果不考慮其他因素，只要加盟商越多，物料與設備就賣得越多，加盟收入也掙得越多。

根據茶百道的官網顯示，茶百道的加盟啟動費在30萬左右，對于很多人來說，30萬是一筆不小的數目。

今年年初，為了吸引更多加盟商加盟，茶百道更新了2024年加盟優惠政策，為助力加盟商降低開店成本，采取了一系列措施。

比如在簽約環節，新加盟商新簽1間門店，減免4萬元；新簽2間門店，合計減免18萬元。老加盟商新簽一間門店，可享受減免9萬元/間的政策。

茶百道還推出了“物料返點政策”“高租金返點政策”等優惠活動。比如新加盟商新簽門店3間以上和老加盟商新簽門店2間以上的，可申請物料年度進貨總額的2%到5%的返點。

在租金方面，一線城市、新一線城市和二線城市租金分別達到60萬、42萬、30萬的，均可申請3%的物料返點。

此外，關于門店的設備，茶百道自今年2月19日起，供貨價格平均下調13%到15%，單店整體設備費用預估下調約2萬元。

總之，就是通過各種方式鼓勵新加盟商開店、鼓勵老加盟商多開店。

數據表明，目前茶百道全國門店已超8500家，四個月內新增近500家，茶百道對加盟商的支持效果十分顯著。

從短期來看，對加盟商的支持雖會對短期利潤造成一定沖擊，但從長遠來看，逮住了羊就不怕薅不下羊毛，茶百道有望借此帶來更加穩固的市場地位和持續的盈利能力。

（本文轉載自新餐考，作者：明華鋒）

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