一年營收超56億。

常叫外賣的朋友打開外賣平臺應(yīng)該都會刷到「老鄉(xiāng)雞」這家店，看到自己又將一個品牌吃上IPO，大抵還是會頗感欣慰吧，更遑論老鄉(xiāng)雞一直死磕IPO，算上2025年1月3日這次最新遞表，已經(jīng)是3戰(zhàn)了。

3年3次沖刺，老鄉(xiāng)雞想要IPO的決心從未停歇。前兩次都是在上交所遞交申請，這一次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

成立于2003年，按照灼識咨詢的數(shù)據(jù)，以2023年交易總額計，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)發(fā)展為中國最大的中式快餐品牌。翻開老鄉(xiāng)雞的招股書，公司顯然有許多十分亮眼的“噱頭”。比如：

老鄉(xiāng)雞是中國首批在各個核心運營環(huán)節(jié)實施標準化的中式快餐公司之一；

是中國唯一一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局（涵蓋養(yǎng)雞、中央廚房和餐飲服務(wù)）的主要中式快餐公司；

是中國首家實施全面可追溯系統(tǒng)的中式快餐公司，該系統(tǒng)可實現(xiàn)整個供應(yīng)鏈的全過程控制，并公開披露食材、原材料及供應(yīng)商；

在前五大中式快餐公司中（按2023年的交易總額計），老鄉(xiāng)雞的單店日均銷售額、每單位面積的日銷售額及翻座率方面排名第一；

是中國首批在各個核心運營環(huán)節(jié)采用數(shù)智化的中式快餐公司之一。

這些“首批”“唯一”“第一”，似乎全在證明老鄉(xiāng)雞完全擁有登陸資本市場的實力。而之所以放棄上交所，選擇沖刺港交所，老鄉(xiāng)雞給出的解釋為，“在港交所上市可讓其獲得全球認可，并為公司提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。這有助于提升公司的國際知名度和影響力。”

值得一提的是，如果能夠成功IPO，且先于另兩家中式快餐品牌“老娘舅”和“鄉(xiāng)村基”IPO，老鄉(xiāng)雞或能成為“中式快餐第一股”。據(jù)了解，目前老娘雞已在北交所推進上市輔導，鄉(xiāng)村基則3次折戟港交所。

從軍人到創(chuàng)業(yè)者，服務(wù)了超1.89萬億顧客

老鄉(xiāng)雞一開始不叫老鄉(xiāng)雞，它在合肥的第一家門店的名稱為“肥西老母雞”。據(jù)說合肥地區(qū)有一首歌謠眾人皆知，“從肥東到肥西，買了一只老母雞。”

創(chuàng)始人束從軒曾是一名軍人，自1982年從部隊復員后，便回到合肥市肥西縣開了一家養(yǎng)雞場，那時他所養(yǎng)的便是肥西老母雞。從一名軍人到一名創(chuàng)業(yè)者，截止到今天，束從軒已經(jīng)成為圈內(nèi)的“網(wǎng)紅企業(yè)家”。

其中讓他火出圈的要數(shù)2020年疫情期間他手撕員工主動要求的減薪聯(lián)名信，他先是感嘆員工們“太糊涂”，繼而直言：“哪怕是賣房子、賣車子，我們也要千方百計地確保你們有飯吃、有班上！”

在束從軒的帶領(lǐng)下，老鄉(xiāng)雞撐過了疫情，并成功成為中國最大的中式快餐連鎖品牌。截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在中國53個城市擁有1404家門店，包括949家直營門店和455家加盟門店，覆蓋9個省，直營和加盟的比例大致為 2:1。

和一般的連鎖店不同，老鄉(xiāng)雞的大部分收入來源于直營門店。盡管加盟店的門店數(shù)量占比為32.4%，但其帶來的收入占比尚還不到10%。

根據(jù)招股書，2024年前三季度中，老鄉(xiāng)雞來自直營店的收入為41.23億元，占整體收入的比例為88.14%；加盟店的收入為4.45億元，占整體收入的比例為9.51%。

另外，在所有的直營門店收入中，來自安徽省的直營店收入同樣也占了大頭。安徽擁有超過500家老鄉(xiāng)雞門店。

在2022年、2023年以及2024年前三季度中，來自安徽直營店的收入占比分別為62.1%、57.7%以及53.7%，來自江蘇、浙江以及上海直營店收入的占比分別為21.3%、24.4%、21.5%，之后來自北京、廣東、湖北等地的收入緊隨其后。

也就是說，江浙滬皖包郵區(qū)撐起了整個老鄉(xiāng)雞。

老鄉(xiāng)雞的顧客群體十分龐大，招股書中就提到，截止到2024年前九個月，老鄉(xiāng)雞為超過1.89億萬名顧客提供了服務(wù)。同期，老鄉(xiāng)雞擁有超過2370萬名注冊會員，包括約950萬名活躍會員和50萬名付費會員。

一年營收56.51億，毛利率低于25%

在招股書中，老鄉(xiāng)雞表示他們旨在成為顧客的“第二廚房”。而為了做到這一點，在2022年和2023年中，他們的門店開業(yè)了至少300天。

近3年內(nèi)，老鄉(xiāng)雞的營收也在增長。2022年和2023年，老鄉(xiāng)雞的營收分別為45.28億元和56.51億元，同比增長24.80%。同期，公司凈利潤分別為2.52億元和3.75億元，同比增長48.8%。

2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞的營收為46.78億元，同比增加11.86%。同期凈利潤為3.67億元，同比增加3.4%。

可以看到老鄉(xiāng)雞的盈利能力稍顯薄弱，這從其毛利率中可見一斑。根據(jù)招股書，公司在2022年、2023年和2024年前三季度的毛利率分別為20.30%、23.30%和23.50%。如果對比已經(jīng)上市的中式正餐“小菜園”，后者的毛利率基本都在65%以上；如果對比同行品牌鄉(xiāng)村基，后者的毛利率也都超過了56%。

不過老鄉(xiāng)雞毛利率低于同行并非不可理解，畢竟其由于追求“全面可追溯系統(tǒng)”，這其中的成本就要高于其他品牌。

招股書中也提到，老鄉(xiāng)雞所用原材料及耗材分別占2022年、2023年以及截至2023年及2024年9月30日止9個月月收入的37.0%、37.7%、37.2%及39.8%。

自有養(yǎng)雞場、自動化的生產(chǎn)線、配送中心的建立等都耗費了巨大的成本。截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在安徽擁有占地面積92.07萬平方米的3個綠色健康的養(yǎng)雞場，實現(xiàn)了標準化、規(guī)模化養(yǎng)殖。公司同時配備自動化生產(chǎn)線的2個中央廚房，能夠針對不同菜品的原材料進行標準化處理與加工，確保所有門店質(zhì)量如一。公司在全國布局了8個配送中心，以保證食材的新鮮、及時送達。

此外，通常情況下，老鄉(xiāng)雞的食材從中央廚房至安徽省內(nèi)及上海門店當天即可送達，而運送到其他區(qū)域的門店一般不超過兩天。

不過這些帶來的效應(yīng)也自然不同，比如翻臺率。2022年、2023年以及2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞直營店的翻臺率分別為3.8次/日、4.7次/日以及4.8次/日；加盟店的翻臺率分別為2.9次/日、3.5次/日以及3.5次/日。顯而易見，老鄉(xiāng)雞的直營店的翻臺率數(shù)據(jù)高于同行業(yè)的太二酸菜魚、小菜園和綠茶餐廳。

因此，老鄉(xiāng)雞在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于加強一體化供應(yīng)鏈布局；擴大門店網(wǎng)絡(luò)，以擴大地理覆蓋范圍并加深市場滲透；提升信息技術(shù)能力并升級智能設(shè)備和數(shù)字化系統(tǒng)；加強品牌推廣和營銷活動；以及用作營運資金和一般公司用途。

創(chuàng)始人不占股，加華資本是唯一外部股東

老鄉(xiāng)雞是一家名副其實的家族企業(yè)，從公開資料看，在20余年的發(fā)展過程中，老鄉(xiāng)雞只進行過兩輪外部融資。

第一次是2018年，加華資本獨家投資2億元，公司估值約為40億元。第二次是2021年12月，麥星投資和廣發(fā)信德分別向老鄉(xiāng)雞投資8900萬元、5000萬元，這一輪公司估值約為180億元。

不過在2024年1月，老鄉(xiāng)雞以約9827萬元和5521萬元的價格完成了麥星投資和廣發(fā)乾和的股份回購。

截至IPO前，束小龍（束從軒之子）、董雪（束小龍之妻）以及束文（束從軒之女）分別持有公司70.78%、6.22%和15.02%的股份，三人合計持股比例高達92.02%。此外，股權(quán)激勵平臺Kandel Holding Ltd也持有公司3%的股份。至此，家族成員及股權(quán)激勵平臺合計持股比例已超過95%。

加華資本為老鄉(xiāng)雞唯一的外部機構(gòu)投資者，持股比例為4.98%。

作為創(chuàng)始人的束從軒并未持有公司股份，甚至其已于2023年11月退任老鄉(xiāng)雞董事長，由其子束小龍完成接任。

值得一提的是作為唯一外部股東的加華資本。加華資本在消費賽道的投資一直名列前茅，不光是老鄉(xiāng)雞，他們還投資了“中式正餐第一股”（加華資本亦是唯一外部機構(gòu)股東）和東鵬飲料，后者以3.5億元的投入成本，收獲了超85億元的回報，回報率高達24倍。

話說回來了，中國的中式快餐市場有個最為顯著的特點：市場分散度很高。根據(jù)灼識咨詢的統(tǒng)計，按交易總額計，前五大市場參與者僅占整體市場規(guī)模的3%。哪怕是老鄉(xiāng)雞已經(jīng)做到了中式快餐最大，其市場占有率也僅為0.8%。

如此巨大的空間，說明中式快餐的天花板極高，可供老鄉(xiāng)雞和其它快餐品牌發(fā)展的領(lǐng)地也極大。如果老鄉(xiāng)雞能夠順利IPO，大概也能給他們提供更多的底氣去征服星辰大海。

當然了，這也意味著“肥西老母雞”將會征戰(zhàn)更多消費者的胃。

本文轉(zhuǎn)載自投中網(wǎng)，作者：喜樂