餐飲現(xiàn)金流告急，資本持幣進(jìn)場(chǎng)。這個(gè)時(shí)候是抄底的好時(shí)候還是送人頭的時(shí)候呢？

“現(xiàn)在可能是抄底的最好時(shí)間”。

在一家投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部會(huì)上，大家在復(fù)盤了疫情對(duì)于消費(fèi)行業(yè)的影響后，得出的一個(gè)結(jié)論是，消費(fèi)行業(yè)不太可能因?yàn)橐咔槌霈F(xiàn)下行性拐點(diǎn)，趁底抄底最好。

過去一周，作為受疫情沖擊最大的行業(yè)之一，餐飲行業(yè)損失慘重、現(xiàn)金流告急的消息在圈內(nèi)不脛而走，而嗅覺靈敏的一眾投資機(jī)構(gòu)，也尋著味道而來。

同時(shí)，我們觀察到，圈里也已經(jīng)有一些媒體，開始一邊網(wǎng)羅餐飲企業(yè)，一邊組織起投資方，兼職起FA的生意。

“我們這種傳統(tǒng)中餐，估計(jì)人家沒興趣”。在被問到是否有接觸資本的意向時(shí)，一家餐飲企業(yè)表達(dá)了他們的顧慮。

但事實(shí)上，我們?cè)谫Y方得到的答案是恰恰相反的。過去，他們一直想去接觸一些餐飲企業(yè)，但很多現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)并不需要融資，但這次疫情帶來的行業(yè)危機(jī)，給了他們一個(gè)突破口。

01?曾不受待見的餐飲業(yè)為何翻紅？

上述這家餐飲企業(yè)的擔(dān)心也不無道理，在早幾年，餐飲這個(gè)進(jìn)入門檻低、持續(xù)盈利難度大且頗為傳統(tǒng)的行業(yè)，并不怎么受資本市場(chǎng)的待見。鼎暉投資俏江南失敗的案例在前，2012年退市的小肥羊又給本已十分慘淡的市場(chǎng)蒙上了一層陰影。

在餐飲企業(yè)在港股市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不佳的情況下，呷哺呷哺依然選擇在2014年底走上資本化之路。當(dāng)時(shí)登陸港交所的呷哺呷哺，在業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c2018年上市的海底撈相當(dāng)?shù)那闆r下，卻上市首日破發(fā)，市盈率不到30，可見資本市場(chǎng)在當(dāng)時(shí)對(duì)餐飲企業(yè)的看低。

2016年前后，開始出現(xiàn)了一些變化，餐飲行業(yè)開始成為拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。不僅收入增速上跑贏社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅，市場(chǎng)盤子也越來越大。

面對(duì)這樣一個(gè)大市場(chǎng)，資本開始動(dòng)作頻頻，爭(zhēng)相進(jìn)入“掐尖”。在2016年餐飲行業(yè)出現(xiàn)了很多資本大咖的身影：

弘毅收購(gòu)和合谷79%的股權(quán)，今日資本先后投資了真功夫、西少爺肉夾饃、翠華茶餐廳，紅杉資本投資樂凱撒，IDG投資了茶飲新銳品牌喜茶。

麥當(dāng)勞中國(guó)、百勝中國(guó)的經(jīng)營(yíng)權(quán)也均在當(dāng)年落定：9月，春華資本、螞蟻金服4.6億美元投資百勝中國(guó)；12月，中信集團(tuán)和私募基金凱雷20.8億美元收購(gòu)麥當(dāng)勞中國(guó)經(jīng)營(yíng)權(quán)。

2018年上市的海底撈，再次給到市場(chǎng)一種信心，開盤股票大漲，如今市盈率超過80，備受資本市場(chǎng)的海底撈與當(dāng)年的呷哺呷哺形成鮮明對(duì)比。

“現(xiàn)在有了九毛九、海底撈，瑞幸等等，市值比很多互聯(lián)網(wǎng)公司都高，有可能形成了一種示范效應(yīng)，帶動(dòng)一部人也開始看餐飲；再者，之前比較熱門的領(lǐng)域里投資機(jī)會(huì)也在不斷減少，因此讓一些機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)而關(guān)注現(xiàn)金流更為穩(wěn)健的消費(fèi)領(lǐng)域。”天圖投資合伙人魏國(guó)興這樣說道。

而引得資本紛紛側(cè)目的另一個(gè)原因是，是餐飲業(yè)在這些年的成長(zhǎng)。

過去餐飲尤其是中餐，在資本市場(chǎng)里并不是一個(gè)很理想的標(biāo)的，在二級(jí)市場(chǎng)的估值，PE倍數(shù)也是偏低的。標(biāo)準(zhǔn)化難度高，是不被看好的一個(gè)重要原因，這里面包括SKU、供應(yīng)鏈、門店管理等諸多方面的難以標(biāo)準(zhǔn)化。

而標(biāo)準(zhǔn)化難就意味著，企業(yè)很難做大，也就導(dǎo)致了PE狀況整體不好。

不過近些年，這一狀況在改善，很多容易標(biāo)準(zhǔn)化的餐飲品類開始跑出來，比如火鍋。但是我覺得這些年其實(shí)也是有一定的調(diào)整和改進(jìn)的，你比如說像火鍋這種品類，還有很多餐飲企業(yè)也開始去做一些產(chǎn)品化、零售化的動(dòng)作。

“我們?cè)诟恍╊^部基金交流的時(shí)候，他們都提到說，會(huì)花一點(diǎn)時(shí)間跟精力去看一下這樣的企業(yè)。”一家FA的消費(fèi)行業(yè)負(fù)責(zé)人這樣告訴記者。

魏國(guó)興所在的天圖投資曾投出過奈雪的茶等眾多獨(dú)角獸餐企，在他看來，近些年起來的一些餐飲企業(yè)，要比10年前餐飲企業(yè)表現(xiàn)的更先進(jìn)一些。比如在互聯(lián)網(wǎng)工具的使用、內(nèi)部管理的規(guī)范性、品牌的獨(dú)特性、團(tuán)隊(duì)的互聯(lián)網(wǎng)化思維等方面，都優(yōu)于10年前。

甚至有些餐飲企業(yè)做法比互聯(lián)網(wǎng)公司還要更先進(jìn)，已經(jīng)不能簡(jiǎn)單的定義為是一家餐飲公司。

“比方說像海底撈這種公司，第一它自己的主業(yè)就做得很好，第二它的產(chǎn)業(yè)布局也布得很好，上游調(diào)料不僅給自己供，還能給全行業(yè)供，它的企業(yè)的管理能力也可以賦能給其它餐飲公司供他們學(xué)習(xí)，這種公司就是從一個(gè)單純的餐飲品牌，變成一個(gè)行業(yè)的類基礎(chǔ)設(shè)施解決方，它的天花板也就不一樣了。”?魏國(guó)興說道。

02?出手抄底的投資機(jī)構(gòu)

在這個(gè)大背景下，近幾年越來越的投資機(jī)構(gòu)開始會(huì)去看一些餐飲企業(yè)，不過很多的頭部餐飲企業(yè)往往現(xiàn)金流穩(wěn)定，不需要什么外部資金的，所以這次突入其來的疫情，讓大家覺得，機(jī)會(huì)來了。

一位FA從業(yè)者告訴記者，復(fù)工后的第一周他們就開始給行業(yè)內(nèi)投資人挨個(gè)打電話溝通，獲得反饋可以分為兩種：

一種是對(duì)現(xiàn)在疫情影響下的經(jīng)濟(jì)比較悲觀，尤其是受沖擊較大的消費(fèi)行業(yè)，特別是線下消費(fèi)。 ?很多投資人認(rèn)為，消費(fèi)領(lǐng)域會(huì)較大的受疫情影響，所以接下來他們?cè)谠擃I(lǐng)域的投資也會(huì)變得更加謹(jǐn)慎，更多會(huì)等到疫情過去，看兩個(gè)月數(shù)據(jù)后再做決策。

另一種的態(tài)度則相反，認(rèn)為在疫情的背景下，可以有機(jī)會(huì)接觸一些資質(zhì)不錯(cuò)、但此前沒有機(jī)會(huì)進(jìn)入的公司，而且目前的大背景下，這些公司的估值不會(huì)太高，在這個(gè)時(shí)候入手會(huì)比較劃算。 ?

此前，消費(fèi)行業(yè)的估值普遍偏高，行業(yè)內(nèi)普遍的判斷是，如果沒有這次疫情的影響，也會(huì)逐漸出現(xiàn)一些回落，而在疫情之后，估值會(huì)回落的更多。但另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)增長(zhǎng)，個(gè)人收入也在持續(xù)增長(zhǎng)，在這種的情況下，黑天鵝事件反而成了一個(gè)對(duì)高質(zhì)量公司低價(jià)買入的好時(shí)間。

“從開工開始，就有挺多的買方主動(dòng)跑過來找我們，問手上有沒有比較不錯(cuò)的線下零售、線下餐飲的資產(chǎn)。所以我們也就通過各種渠道，去找找看有沒有公司有接觸資本的需要。”該從業(yè)者這樣說道。

華興資本董事宋騰飛也給出了相同的答案，他表示，在當(dāng)下的資金壓力下，會(huì)有一些平時(shí)不太希望融資的頭部企業(yè)，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)考慮接受外部資本。

因?yàn)樵诋?dāng)下，有一些企業(yè)的考慮是，純靠債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高，還不如犧牲一些股權(quán)做融資。這也是很多投資機(jī)構(gòu)、PE機(jī)構(gòu)在最近紛紛出動(dòng)的原因。

“另外，有一些資產(chǎn)還不錯(cuò)的消費(fèi)企業(yè)會(huì)熬不過這個(gè)疫情，這就是一個(gè)并購(gòu)的機(jī)會(huì)。從去年開始，中國(guó)的PE更多地會(huì)考慮并購(gòu)，而不是單純的做成長(zhǎng)期投資，所以今年這樣的情況也會(huì)利好并購(gòu)的交易。”?宋騰飛說道。

雖然當(dāng)下被很多人認(rèn)為是一個(gè)很好的抄底時(shí)機(jī)，但具體操作起來卻不那么容易，在當(dāng)下原地辦公的客觀情況下，沒法面談、沒法盡調(diào)的情況下，大部分人的抄底還是停留在線上先建立個(gè)聯(lián)系的層面。

這場(chǎng)突如其來的疫情，也讓整個(gè)投融資領(lǐng)域陷入停滯。

“我們這段時(shí)間也溝通了一些投資人，幾種情況，一種是正在做的項(xiàng)目停滯了，投資機(jī)構(gòu)看一個(gè)項(xiàng)目也需要三到六個(gè)月的時(shí)間，如果發(fā)生了疫情，很多時(shí)候面對(duì)面的訪談、盡調(diào)工作就無限期地延期了，包括這段時(shí)間的數(shù)據(jù)肯定會(huì)不理想的，不排除相當(dāng)一部分投資機(jī)構(gòu)會(huì)重新考慮投資決策”宋騰飛說道。

宋騰飛告訴記者，這場(chǎng)疫情也打亂了投資機(jī)構(gòu)的整個(gè)工作節(jié)奏，年初一般是投資人和投資結(jié)構(gòu)較為積極、活躍的時(shí)候，原本大家都準(zhǔn)備好了開年斗志滿滿地看項(xiàng)目，但現(xiàn)在卻因?yàn)橐咔榭赡茏寵C(jī)構(gòu)的整個(gè)工作計(jì)劃被打亂。

以往很多投資機(jī)構(gòu)到四季度后期基本就完成了當(dāng)年的投資任務(wù)，而今年因?yàn)橐咔榈挠绊懀蠹抑荒軓亩径炔拍荛_始頻繁地看項(xiàng)目，所以整個(gè)節(jié)奏都會(huì)往后。

03?疫情會(huì)影響投融資風(fēng)向嗎？ ?

對(duì)于這場(chǎng)疫情將給整個(gè)消費(fèi)行業(yè)帶來的影響，目前存在兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為在疫情完全結(jié)束后，依然會(huì)對(duì)消費(fèi)者的各方面需求有所抑制，不會(huì)有大量的消費(fèi)行為，所以整個(gè)消費(fèi)的復(fù)蘇要到Q3甚至于Q4，但也不乏有一些樂觀的聲音。

“我覺得如果疫情如國(guó)家專家組預(yù)期很快迎來拐點(diǎn)，那么疫情實(shí)際上影響的只是第一季度，而且反過頭來看，消費(fèi)行業(yè)在第一季度本來就是低點(diǎn)，所以拉平到全年看，對(duì)整年的業(yè)績(jī)還好，一季度也就貢獻(xiàn)全年業(yè)績(jī)的不到1/5，最多把這1/5損失掉了，此外也要考慮疫情結(jié)束后消費(fèi)的報(bào)復(fù)性反彈，畢竟消費(fèi)者也都憋了2個(gè)月。”宋騰飛看來，如果控制得當(dāng)，疫情對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的影響沒有想象中的大。

但他也指出，疫情在短期內(nèi)還是會(huì)讓中小企業(yè)存在現(xiàn)金流方面的挑戰(zhàn)，長(zhǎng)期則可能會(huì)對(duì)一些品牌或者電商的上游，也就是供應(yīng)鏈帶來一些挑戰(zhàn)，而這將在更長(zhǎng)的時(shí)間中才會(huì)體現(xiàn)出來。

不過在過去一段時(shí)間“家里蹲”中，也出現(xiàn)了一些新的消費(fèi)現(xiàn)象，很多線下服務(wù)被搬上了線上，比如《囧媽》線上首映、超級(jí)猩猩直播健身課程、全民線上辦公……在魏國(guó)興看來，這也是此次危機(jī)帶來的一些機(jī)會(huì)。

“因?yàn)槲覀兛聪M(fèi)很注重用戶的行為習(xí)慣研究，有時(shí)候一些突發(fā)事件反而會(huì)催生整體用戶行為的變化。”

但他也強(qiáng)調(diào)，這并不意味著所有的服務(wù)業(yè)態(tài)都將向線上遷移，且目前還沒有數(shù)據(jù)可以論證當(dāng)下的這波線上化到底效果怎樣，將來線下業(yè)態(tài)仍然是重要的市場(chǎng)組成部分，同時(shí)，當(dāng)下的疫情也不會(huì)影響到整個(gè)投融資領(lǐng)域長(zhǎng)期的風(fēng)向。

宋騰飛的結(jié)論有一些共性也有一些不同，在他看來，短期內(nèi)是會(huì)把一些服務(wù)遷移至線上，但長(zhǎng)期來看，還是很難改變用戶原有的消費(fèi)習(xí)慣。

“之前用線下的還是線下，不太可能通過這一個(gè)季度的嘗試就變成線上用戶了。對(duì)于一些新平臺(tái)，通過這個(gè)季度的獲客會(huì)留存下來一部分用戶，使得獲客成本會(huì)低一點(diǎn)，這可能是有一定的利好，但不會(huì)是結(jié)構(gòu)性的利好。”