綠茶受到了小菜園上市成功的鼓舞。

在小菜園成功叩開了港股大門后，也鼓勵(lì)著其他餐飲企業(yè)們勇闖資本市場(chǎng)的信心。哪怕屢戰(zhàn)屢敗，也要屢敗屢戰(zhàn)。

12月20日，小菜園正式登陸港交所主板掛牌上市。在這同一天，綠茶集團(tuán)第五次向港交所遞交了招股書，幾乎創(chuàng)下了餐飲企業(yè)向港交所遞交招股書次數(shù)之最。

為什么綠茶集團(tuán)這么熱衷上市？又看到了哪些希望？畢竟，在四年前的餐企上市潮中，大部分企業(yè)都以“招股書失效”或者“終止上市”告終。而最近的一系列變化，重新燃起了市場(chǎng)對(duì)于餐企們資本化之路的期待。宣告了餐飲企業(yè)上市進(jìn)入“地獄模式”。包括綠茶、撈王、老鄉(xiāng)雞、七欣天、鄉(xiāng)村基、楊國(guó)福在內(nèi)餐企業(yè)均鎩羽而歸。

而這一次，綠茶究竟能否成功，并激勵(lì)更多餐企加入到新一輪餐企IPO大潮之中來呢？

01

坎坷上市之路

綠茶的上市之路，可謂坎坷。

從2021年3月開始，綠茶集團(tuán)便開啟了沖擊港交所的漫長(zhǎng)旅程。雖然此次招股書在2022年3月通過了聆訊，并于同年4月進(jìn)行了更新，但之后便再無進(jìn)展。

在這期間，綠茶始終沒有停止擴(kuò)張。招股書數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年，綠茶集團(tuán)的總營(yíng)收一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別為 22.93 億元、23.75 億元和 35.89 億元。

在2024 年前三季度，綠茶更是實(shí)現(xiàn)了29.2億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng) 6.96%；凈利潤(rùn)為 2.85 億元，同比增長(zhǎng) 10.31%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 2.92 億元，同比增長(zhǎng) 11.11%。

門店數(shù)量上，綠茶擴(kuò)張步伐不斷加快。2022 - 2023 年，其分別擁有餐廳 276 家、360 家，凈增加餐廳分別為 40 家、84 家。截至 2024 年 12 月 10 日，綠茶餐廳總數(shù)已達(dá) 461 家，當(dāng)年新開門店就多達(dá) 101 家。

雖然與 2023年 51.12% 的營(yíng)收增速和1683.13% 的凈利潤(rùn)增速相比，2024年的業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彛掷m(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收水平仍然成為了綠茶沖擊港交所的信心。6月19日，綠茶集團(tuán)在時(shí)隔兩年后重新向港交所遞交招股書，卻仍然未能敲開港股大門。

而綠茶屢次上市失敗的背后，也體現(xiàn)了中餐企業(yè)一直以來不得不面對(duì)的資本化難題——標(biāo)準(zhǔn)化難度高、估值低以及流動(dòng)性差。

根據(jù)灼識(shí)咨詢相關(guān)報(bào)告，2023年在中國(guó)休閑中式餐廳品牌中，綠茶集團(tuán)按餐廳數(shù)目計(jì)算排名第三，按收入計(jì)算排名第四；在重點(diǎn)提供融合菜的休閑中式餐廳品牌中，按收入而言，綠茶集團(tuán)是最大的餐廳品牌。即便規(guī)模已經(jīng)位居前列，但如綠茶這樣以多SKU的現(xiàn)炒菜品為主的品牌，仍然難以輕易得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

作為一家以創(chuàng)意杭幫菜聞名的品牌，綠茶餐廳的生意是從杭州靈隱路的綠茶青年旅舍開始的。憑借烤雞、火焰蝦等創(chuàng)新融合菜式，以及極高的性價(jià)比，綠茶迅速成為了杭州餐飲圈的 “等位王”。根據(jù)報(bào)道，綠茶2014年的翻臺(tái)率一度達(dá)到了6-8次/天。

隨后，綠茶開始走出杭州，在全國(guó)各大一線城市進(jìn)行了廣泛的擴(kuò)張。截至2024年12月10日，綠茶集團(tuán)的門店已經(jīng)覆蓋中國(guó)21個(gè)省、4個(gè)直轄市以及兩個(gè)自治區(qū)。同時(shí)，綠茶集團(tuán)還在中國(guó)香港開設(shè)有2家餐廳。

根據(jù)綠茶集團(tuán)的規(guī)劃，IPO所募集的資金將于門店的繼續(xù)擴(kuò)張，于2024年、2025年、2026年、2027年分別開設(shè)120家、150家、200家、213家新餐廳。這些門店也將重點(diǎn)向二線、三線及以下城市發(fā)力。2021年至2023年以及今年前三季度，綠茶集團(tuán)在二線、三線及以下城市總計(jì)開設(shè)178家餐廳。

而擴(kuò)張也是有代價(jià)的。

從一二線城市向更加下沉的市場(chǎng)進(jìn)發(fā)，也必然帶動(dòng)綠茶人均消費(fèi)金額的逐步走低。招股書數(shù)據(jù)顯示，從2021年到2023年，綠茶餐廳的人均消費(fèi)分別為60.5元、62.9元、61.8元。今年前三季度人均消費(fèi)更是降到了57.7元。

與此同時(shí)，隨著門店密度的加大，想要維持較高的翻臺(tái)率開始變得愈發(fā)困難。從2021年至今，綠茶的翻臺(tái)率經(jīng)歷了從3.23次/天、2.81次/天、3.30次/天再到3.05次/天的上下波動(dòng)。

02

慘淡的餐飲板塊

有媒體曾經(jīng)統(tǒng)計(jì)過，從1997年第一家上市的西安飲食算起，平均每年上市的餐飲企業(yè)不到一家。雖然經(jīng)歷了2014年至2018年的上市潮，呷哺呷哺、海底撈等餐飲企業(yè)相繼登陸港股，但直至2020年疫情暴發(fā)之前，中國(guó)餐飲企業(yè)上市數(shù)量?jī)H有17家。

而疫情的爆發(fā)，改變了很多餐飲企業(yè)誓不上市的想法，紛紛開始啟動(dòng)IPO進(jìn)程，以期望用資本市場(chǎng)的資金補(bǔ)充現(xiàn)金流。這推動(dòng)了新一輪餐飲扎堆上市的熱潮，僅2022年上半年，就有十家餐飲企業(yè)沖擊上市。2023年年初，茶飲行業(yè)扎堆沖擊IPO，也是餐飲行業(yè)上市潮的一個(gè)側(cè)影。

但在這個(gè)過程中，幾乎每一個(gè)企業(yè)都遭遇過坎坷。

以剛剛上市的小菜園為例，該公司曾于1月16日向港交所遞交過上市申請(qǐng)，但由于六個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，7月16日招股書失效。當(dāng)日，小菜園便再次遞表，繼續(xù)沖擊港交所。

而12月19日晚間，小菜園發(fā)布公告稱，公司全球發(fā)售1.01億股，每股發(fā)售股份8.50港元，所得款項(xiàng)凈額7.95億港元。香港公開發(fā)售股份數(shù)目占全球發(fā)售股份數(shù)目10%，獲認(rèn)購(gòu)1.44倍；國(guó)際發(fā)售股份數(shù)目占全球發(fā)售股份90%，獲認(rèn)購(gòu)1.29倍。

相比之下，與小菜園同期上市的消費(fèi)類企業(yè)毛戈平則在香港公開發(fā)售中獲919.18倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲30.34倍認(rèn)購(gòu)。

當(dāng)然，小菜園不是唯一一個(gè)遭遇資本市場(chǎng)嚴(yán)峻審視的企業(yè)。畢竟，如今的港股餐飲板塊的表現(xiàn)，幾乎可以用慘淡來形容。

上市十年，曾經(jīng)的“連鎖火鍋第一股”呷哺呷哺在三年虧損8.25億元的業(yè)績(jī)拖累下，股價(jià)已經(jīng)從最高峰的26港元，跌至如今在1港元附近徘徊。

利潤(rùn)下降67.5%的九毛九凈，如今的股價(jià)跌至不足4港元/股；市值一度超過2000億的海底撈，如今市值也已砍半……

截止2024年上半年，全國(guó)餐飲門店同比減少超60萬家。在整個(gè)餐飲行業(yè)的內(nèi)卷之下，僅靠營(yíng)收和規(guī)模的增長(zhǎng)，也很難輕易獲得資本市場(chǎng)的信任。

在這場(chǎng)考驗(yàn)綜合能力的資本戰(zhàn)爭(zhēng)中，考量的不僅僅是融資能力和估值，更是對(duì)企業(yè)上市故事、品牌故事以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的綜合考驗(yàn)，餐飲企業(yè)的資本化之路，道阻且長(zhǎng)。

本文轉(zhuǎn)載自消研所，作者：謝璇